梅新育：“雷曼病毒”会如何传染中国

梅新育 商务部国际贸易经济合作研究院副研究员

美国第四大投行雷曼兄弟公司申请破产保护、著名投行美林公司被美国银行以500亿美元收购，保险巨头美国国际集团（AIG）的危机进一步深化……1980年代以来资本主义体系内在矛盾的积累一旦爆发，果然威力惊人，格林斯潘关于此次危机“百年未遇”的断言也更加坚定。

毫无疑问，美国次贷危机的这些新发展除直接加剧世界金融体系的动荡之外，还会波及实质经济部门，加剧信贷紧缩，给世界经济复苏投下更多、更浓重的阴影。那么，就中国而言，主要的潜在危机传导途径是什么呢？

美国次贷危机新发展的冲击可以划分为实质性冲击和心理冲击两类。心理冲击主要体现在资本市场上，美国是我国第二大贸易伙伴和主要投资来源地之一，也是世界最大金融市场，这场危机必然会在中国资本市场参与者中制造悲观气氛，昨天的A股走势已经证明了这一点。

关于实质性冲击的传染途径，主要有以下几条：第一条是资产缩水途径。雷曼公司破产，其股权价值化为乌有，债务价值大幅度缩水，中国金融机构、企业、居民个人如果持有雷曼公司发行的股票和债券，其价值将与废纸相差无几。此外，中国金融机构、企业、居民个人持有的AIG股票和债券也面临类似的风险。

第二条途径是抛售资产，包括中国金融机构和企业的股权、债权。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，可能对中国外汇和资产市场施加沉重的向下压力，这正是去年至今韩国正在发生的事情。外资机构投资者在韩国证券市场占据显赫地位，他们在次贷危机中损失巨大，不得不抛售韩国资产，抽回投资，以救母国总部燃眉之急。根据韩国证券期货交易所7月14日公布的数据，从2007年6月至今年6月末的一年时间里，除了今年5月为净买入之外，其余各个月均为净抛售，累计套现499亿美元。在沉重的抛售压力下，还在亚洲货币仍然对美元显著升值之时，韩元已经早早开始对美元贬值。今年年初，美元兑韩元汇率还在950韩元兑1美元左右，到9月1号，韩元兑美元汇率已跌至46个月以来低点，近4年来首度跌破1100韩元兑1美元，韩国主要股指随之暴跌。

令人倍感侥幸的是，虽然前几年我国主要金融机构引进外资战略投资者成风，苏格兰皇家银行、美国银行、汇丰银行等在此次次贷危机中损失惨重的“世界一流金融机构”都持有大量中国大型金融机构股权；虽然中金、中信等机构均与雷曼兄弟往来密切，但雷曼兄弟这家“举世公认”的“华尔街一流投行”还没有成为中国主要金融机构的战略性投资者。不过，雷曼在金蝶软件、旅游搜索网站“去哪儿”、天津融创集团、铜管制造商金龙集团等公司的股本投资将面临转手，这些公司需要为股东变动的冲击做好准备。看来，我们在引进外资的时候，确实要多加小心。

除了上述直接危机传染途径之外，还存在间接的、比较深远的危机传染途径，因为美国金融市场的危机必定会蔓延到实质经济部门，这对于我们的外部经济环境是不利的。

当然，对于投资者而言，一国的危机就是外部投资者收购廉价资产的契机，但目前中国可能还不太好单独行动去购买这类美国屈指可数的大型金融机构的股权，这一方面是因为信息不够透明，难以准确评估风险收益；另一方面是因为美国政府对中国非常忌讳。要去收购的话，与别国机构联合行动，应该是个更好的选择。而在一些对中国比较宽松的国家，在信息足够透明的前提下，目前是去收购他们受次贷危机冲击资产的好时机。

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